今年以来，债券市场出现波动，纯债基金业绩受到拖累。Choice多个方面数据显示，2025年1月1日至3月13日，全市场近八成纯债基金未获得正收益，部分基金遭遇大额赎回，市场甚至担忧赎回潮的来临。

  机构分析认为，流动性偏紧、政策预期修正及市场风险偏好提升等是此轮债市调整的主因，但此轮赎回相对可控，预计不会形成负反馈效应。当前市场环境下，机构普遍建议采取防御策略，可关注中短期债券的配置机会。

  2025年以来，债券市场波动明显，尤其2月以来的持续调整使不少纯债基金表现欠佳。

  据Choice数据统计，截至3月17日，全市场2400余只纯债基金（仅统计主代码基金）今年以来的平均回报仅录得-0.47%，近1900只基金收益率告负，占比接近八成。其中，超1300只纯债基金净值今年以来的跌幅超0.4%，388只纯债基金净值下跌超1%，国泰惠丰纯债债券A、汇安嘉鑫纯债债券A、兴华安裕利率债A等30只产品净值跌幅超过2%。

  也有表现优秀者。例如，截至3月17日，博时裕通3个月定开债发起式A今年以来的回报达3.18%，银河睿鑫债券、国泰睿元一年定期开放债券发起式、英大纯债债券A净值上涨均超1%。

  在多家机构看来，流动性偏紧、市场对政策预期的修正、稳汇率以及市场风险偏好提升等因素，是导致债券市场近期调整的主要原因。

  “流动性紧张是直接原因。”财通基金固收研究部负责人周岳向上海证券报记者分析，央行在1至2月的流动性投放较为克制，并暂停国债买卖。资金面的显著收紧使得债券市场显著调整。

  除资金面偏紧外，鑫元基金认为，自去年四季度以来，央行未进行降息降准，导致市场对政策有了重新理解，政策力度和节奏的预期都面临修正。同时，去年四季度债市配置资金抢跑明显，今年出现止盈情绪，做多热情开始降温。

  此外，在蜂巢基金基金经理李海涛看来，近期市场对科技等热点概念的追捧，推动宏观叙事逻辑逐渐向科学技术创新驱动转变，市场风险偏好有所提升，资金流向权益类资产的倾向增强，这对债券市场也形成了一定的压制。

  “银行间有一个说法，公募基金是债市的‘金丝雀’，市场往往可以通过观测公募债基的操作，间接验证市场最前端的变化。”法询金融固收组称，从近期市场数据分析来看，公募基金抛售债券的压力仍在持续。

  随着纯债基金开年“失利”，许多产品已经遭遇机构投资的人的大额赎回。尚正基金近日发布了重要的公告称，旗下尚正正达债券基金发生大额赎回，为保护基金持有人利益，将基金净值精度提高至小数点后八位。财通资管鸿运中短债、诺德安鸿纯债等纯债基金均发布了类似公告。

  据统计，截至3月17日，今年以来已有超40只纯债基金因发生大额赎回而提高基金份额净值精度，部分基金已遭到两次大额赎回。

  在机构看来，当前债券基金虽然面临压力，但赎回情况整体可控，预计负反馈程度不会进一步加深。

  据国盛固定收益首席分析师杨业伟分析，与2022年相比，本轮调整更多集中于利率债，信用债调整幅度并未达到2022年水平，这在某些特定的程度上缓和了理财等集中配置信用债机构的赎回压力。此外，当前理财对波动的承担接受的能力或高于2022年，持有存款及现金比例更高，而理财留存收益的逐步释放也有助于稳定净值。

  “近期债券基金赎回也与部分投资者选择获利了结有关。随市场情绪逐步稳定，资金净流出的压力已有所减轻，债市的负反馈效应有所缓解。”李海涛说，从历史经验来看，债市在经历短期调整后，往往会进入一段相对平稳的时期，进一步大幅度下滑的概率较低。

  “在当前负carry（融资成本高于债券收益率）的环境下，投入资金的人在策略上需要更加谨慎。”李海涛表示：首先，应维持低杠杆操作，避免过度依赖融资放大收益，以降低市场波动带来的风险；其次，可以适当降低组合久期，减少利率上行对债券价格的冲击；最后，需提高对市场脆弱性的警惕，重视资金面、政策面以及宏观经济数据的变化。

  民生研报统计显示，部分机构出于防御风险和流动性储备诉求，采取降久期的防御策略，因此近期中长期债券基金的久期中枢有所回落。据民生证券谭逸鸣团队统计，近期债券基金的久期持续回落。截至3月14日，偏利率债基久期中位数为3.6年，较前一周下降0.01年；纯利率债基久期中位数为3.68年，较前一周下降0.02年。

  谈及后续的投资思路，鑫元基金表示，考虑到在本轮调整中，债券市场收益率曲线明显平坦化上行的特点，当资金面转松、市场企稳后，可以沿着曲线陡峭化的思路制定投资策略。从债券品种来看，同业存单、中短期限利率债可能有较好表现。

  多位债券基金经理也向记者表示，债券市场调整后配置价值已有所提升。若后续资金面出现边际宽松的信号，市场情绪或将有所改善。届时，投资的人能择机配置一些高票息资产，以获取相比来说较高的收益。

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