铜全球实物库存转移至美国现货紧缺预期推升铜价

来源：立博体育在线登录    发布时间：2025-05-11 01:35:25

  昨日股指震荡调整，延续前日的大小盘分化，上证50、沪深300收红，中证500、中证1000收阴，两市成交量缩量到不足1.3万亿。周期、红利板块领涨，TMT板块继续回调。

  随着美国衰退预期降温，通胀预期回升，汇率压力再次显现因此国内宽松预期下降。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。

  科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中证1000中长期看多。但目前成交量回落到1.3万亿以下，不利于题材炒作，因此短期或继续调整。沪深300和上证50则受益于红利和新一轮供给侧改革行情，或相对偏强。但行情仍然需要更宽松的货币政策和更有力的结构性改革来推动。

  技术上，股指可关注上方的压力能否突破站稳，可耐心等待回调企稳后再做布局。

  周二央行公开市场开展3779亿元7天期逆回购操作，当日有2733亿元逆回购到期，实际净投放1046亿元。临近季末，机构开始为跨季准备，资金面收敛。受前一日MLF超额续作和招标方式修改影响，国债期货高开高走，午后在资金面压力下涨幅收窄。24日央行公告自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，于3月25日开展4500亿元MLF操作，净投放630亿元。这是自去年8月以来首次净投放，而更需要我们来关注的是MLF多重价位招标意味着结构性降息。尽管实际影响有限，但释放了政策暖意。上周末央行货币政策委员会一季度例会召开，强调“总量宽松空间存在、结构性工具强化”的特征，另外释放了关注长期收益率的信号。当前结构性工具或成为货币宽松的重要抓手，后续更多结构化工具推出有利于银行负债成本下降，刺激实体信贷投放。考虑市场情绪短期得到释放，而资金端约束仍存，短期债市或延续震荡偏强走势，操作上建议不追多，耐心等待回调做多。

  特朗普考虑实施新关税制度，美国经济衰退风险加剧，避险情绪重燃，金银同步上涨。美国 3 月谘商会消费者预期指数下滑，财政部计划裁员。俄罗斯与美乌在沙特会谈取得成果。贵金属上涨驱动包括关税政策等，金价有望创新高，银价关注关税政策对期现套利和库存的影响。美国衰退风险加剧刺激机构配置黄金资产，ETF 持仓有望回升。

  日内国际铜、沪铜价格持续震荡偏强走势，Comex-LME溢价持续抬升至高位，但价差上行趋势有所放缓。但消息面上Altonorte冶炼厂停产驱动Comex铜历史新高。

  宏观方面，美元指数在经历了几日的上行后涨势放缓，美国3月谘商会消费者信心指数 92.9，预期94，为2021年1月以来新低。消费信心仍预示着经济消费出现放缓迹象，从而压制了美元指数的涨势。国内方面，央行昨日MLF投放方式改变以后不再公布价格，卸任政策利率“锚”；在公告逆回购操作情况时，首次披露投标量情况；货币政策态度边际上趋于缓和。国内政策上仍有期待空间从而支撑宏观环境稳定的预期。

  关税政策方面，全球仍存在不确定性，据英国金融时报：特朗普正考虑对其新的关税政策采取“两步走”的策略。消息释放出关税政策有所缓和的可能性。但随着对等关税的不断临近，全球关税政策不确定性仍持续驱动铜价，进口成本上涨，受套利影响，全球实物库存转移至美国，LME铜库存延续下滑，现货紧缺预期推升价格。

  供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-21美元，冶炼厂出现一定减产预期抑制铜精矿现货市场继续恶化，随着全球贸易流变化和关税政策的激化，包括铜原料和废铜进口都出现了相对短缺，供给端预期明显受限。据知情的人偷偷表示，嘉能可暂停了智利阿尔托诺特冶炼厂的铜出货，原因是该厂的冶炼炉受到了影响，这对本就紧张的供应形成进一步预期影响；需求端仍以强预期弱现实为主，国内电解铜社会库存延续去库，3月24日国内市场电解铜现货库33.65万吨，继续延续下降，由于近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降，下游消费疲弱局面尚未显著改善，仍以刚需备货为主，但伴随着供给端压力明显上行，国内供需趋向偏紧。

  总体来看，原料趋紧格局保持，冶炼端减产慢慢的出现，供给端压力上行，关税政策仍是影响全球贸易方向的主要的因素。国内方面后续重点关注政策刺激的经济真实的情况，国际主要关注宏观环境变化影响以及套利交易是否计价充分。

  技术上，铜可关注上升通道上方压力位能否突破，如不能突破则可以少量布局空单。

  3月25日，焦炭盘面维持震荡。主力合约收于1592元/吨，收跌0.22%，持仓减2588手。现货方面，港口贸易集港数量未有明显波动，两港库存较上一工作日震荡持稳。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为71.54%增1.51%，冶金焦日均产量在63.81万吨增1.35万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.46%增0.26%，焦炭日均产量在47.42万吨增0.14万吨。独立焦企在库存连续去化下，上周产量有所回升。钢厂在自身刚需的情况下，产量保持稳中有升。据钢联数据统计，截至3月21日当周，中国的焦炭消费量为106.32万吨增加了2.55万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为236.26万吨增加了5.67万吨。高炉开工率为81.96%回升1.38%。上周铁水产量回升明显，带动焦炭消费量走高。据钢联数据统计，截至3月21日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为52元/吨增加25元/吨。焦炭第11轮提降落地，虽焦煤下行让利焦企，但钢厂再度向焦企要利润，使得亏损幅度再度放大。今日黑色建材情绪较昨日有所降温，震荡消化昨日涨幅，受制于目前的粗钢减产的逐步落地，需求存限制，上方空间看利润回正，下方看焦煤成本支撑。

  3月25日，INE原油期货主力合约全天宽幅震荡，收盘于538.3元/桶，收涨0.94%，持仓减少697手。美国总统特朗普周一表示，他将对从委内瑞拉购买石油或天然气的任何国家的所有进口产品征收25%的关税，并对这个南美国家本身征收新的关税。据阿格斯多个方面数据显示，2024年委内瑞拉平均日产原油87万桶/日，出口65万桶/日，其中约27万桶运往中国，23万桶运往美国，供应减少的预期推动油价震荡偏强。基本面方面，供应端：3月20日OPEC+七个成员国达成新的减产计划，该计划将削减18.9万桶/日至43.5万桶/日，并将持续到2026年6月。同时，OPEC+很可能在5月份连续第二个月坚持其提高石油产量的计划，该组织计划在5月份将日产量提高13.5万桶。美国至3月21日当周石油钻井总数 486口，前值487口。库存方面：据EIA公布的数据，美国至3月14日当周EIA原油库存174.5万桶，预期51.2万桶，前值144.8万桶。当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-100.9万桶，前值-122.8万桶。当周EIA战略石油储备库存27.5万桶，前值27.5万桶。当周EIA战略石油储备库存为2022年11月4日当周以来最高，除却战略储备的商业原油进口量为2023年3月24日当周以来最低，除却战略储备的商业原油库存为2024年7月12日当周以来最高。总的来看，OPEC+新的减产计划理论上能够抵消此前增产计划带来的供应增量，在某些特定的程度上消除此前的利空因素，短期地缘冲突仍存在扰动的概率，或存在潜在的利多，在供需偏弱未改的背景下，油价震荡偏强的概率较大，伊朗、委内瑞拉制裁担忧的背景下，国内到岸常规油种的购买意愿将被提升，短期内外盘价差预计阶段性走强。

  供给端，昨日供应整体稳定，肥标差暂时停滞回落趋势，前期集团压栏的大猪有序出栏，体重暂时企稳。

  总的来说，目前生猪市场仍处于供需僵持状态，3月中下旬集团出栏计划完成度较差，需观察月末集团是否有赶节奏完成出栏计划的可能，短期预期内的供应仍大。

  日盘菜籽粕主力合约收盘至2577元/吨，环比-0.73%。现货基差，华东-45（-8），福建-15（-38），广东-115（-58），广西-155（-58）。

  供需分析：目前菜粕现货供应较为宽松，需求端水产养殖饲料需求暂未完全启动。

  观点：我们大家都认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。

  近日，山东省青岛市李沧区人民法院发布的“两行人相撞案”普法案例引发争议，央视《法治在线》联系到青岛市李沧区人民法院，法院回应，关于“安全距离”，表述存在使用不恰当的问题。法院还提供了事发现场公共场所视频，并详细的介绍案发情节。

  也门胡塞武装当地时间5月4日发表声明称，使用一枚高超音速弹道导弹打击了以色列的本-古里安国际机场，准确命中目标。胡塞武装导弹袭击暴露美以防空体系重大漏洞针对此次也门胡塞武装对以色列的导弹袭击，阿拉伯媒体分析认为，此次行动能够说是对以色列和美国的双重回应。

  我驻美国使馆发言人：中方绝不会接受美方说一套、做一套，更不会牺牲原则立场、牺牲国际公平正义去寻求达成任何协议。（剪辑：鲲鹏）

  还可领取就业见习补贴。每人每年最高30240元!补贴条件:用人单位每月按不低于当地最低工资80%的标准对见习人员支付工作补贴。

  长期处于高血压状态下，心脏、大脑、肾脏等重要器官都面临着巨大的风险，心脏病、脑卒中、肾功能衰竭等严重疾病随时有可能找上门来，仿佛一颗颗定时炸弹，随时有可能引爆，给患者的生命健康带来致命一击。

  深圳市中级人民法院近日发布了一起破产清算申请公告，一对月收入1.2万元的退休夫妻，申报了超过1.2亿元的债务。