华安证券 2026 年 2 月 12 日发布基础化工行业专题报告，给予行业增持评级，指出染料行业在内外需求共振、供给格局优化、中间体涨价传导的多重利好下，景气度有望修复，头部及全产业链配套企业将充分受益。
中国已是全球染料生产、消费、出口第一大国，2024 年产量超 90 万吨，占全球 70% 左右。需求端，国内印染布产量为核心支撑，2018-2024 年印染布与染料年产量复合增速分别达 2.59%、2.49%，增长高度契合；海外出口成为重要支柱，2024 年出口量 27.2 万吨（同比 + 11%），2020-2025 年年均复合增长率 7.51%，叠加海外经济复苏带动纺服消费回暖，出口有望持续增长。分散染料和活性染料是最核心品种，分别对应化纤、棉纤维印染需求。
供给端，染料行业环保与安全壁垒高，生产产生的废水具有高 COD、高色度等特点，且涉及硝化等高风险反应，近年监管持续趋严，中小企业和落后产能被逐步淘汰，行业集中度提升。目前我国分散染料总产能 58 万吨，CR5 达 77%；活性染料产能 45.45 万吨 / 年，CR5 达 70%，头部企业掌握充分定价权，中长期供给格局将持续优化。
中间体环节成为行业核心变量，其生产兼具技术与环保壁垒，且供给存在明显扰动，推动染料价格抬升。分散染料中间体还原物产能集中，受工艺改造要求影响供给趋紧，2026 年 1 月价格从 2.5 万元 / 吨飙升至 5 万元 / 吨，带动分散黑出厂价涨幅达 11.76%；活性染料中间体 H 酸存在 10% 以上有效供应缺口，2026 年均价较去年同期上涨 11.8%，支撑活性染料价格上涨 15.0%。中小企业多外购中间体，而具备自供配套的头部企业成本可控，涨价传导更顺畅。
展开剩余65%报告给出两类投资建议，一是一体化布局的染料领军企业，包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份；二是深耕中高端差异化染料的企业，如安诺其、亚邦股份、福莱蒽特、万丰股份，并梳理了各企业的产能、中间体配套及业务布局优势，其中浙江龙盛为行业龙头，染料产能 30 万吨，中间体配套优势显著。
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